Knock-out certifikáty se stop-loss

Základní typ knock-out certifikátu je konstruován tak, že certifikát pozbývá platnosti jakmile kurz podkladového aktiva (např. akciového indexu) kdykoliv během doby trvání certifikátu dosáhne nebo prolomí knock-out hranici.

Základní typ knock-out certifikátu je emitentem automaticky ukončen a vypořádán definitivně nezávisle na tom, zda-li se cena podkladového aktiva vrátí později nad/pod knock-out hranici. Platnost certifikátu se neobnoví.

Knock-out certifikáty označované jako knock-out certifikáty se stop-loss doložkou jsou trochu složitější v tom, že mají definovány dvě cenové hranice.

Tyto certifikáty mají navíc kromě knock-out limitu stanovenu takzvanou bazickou cenu, anglicky base price, německy Basispreis, Ausübungspreis, či Bezugspreis. Této ceně se říká i Strike(preis). Bazická cena u knock-outů je to samé, co strike price u klasických opcí.

Pokud je bazická cena shodná s knock-out hranicí, pak platí, že pokud podkladové aktivum dosáhne ceny knock-out price, certifikát se stává definitivně bezcenný (tzv. knock-out certifikát bez stop-loss, německy knock-out ohne stop-loss).

Pokud se ale bazická cena knock-out hranicí nerovná, pak má certifikát nenulovou hodnotu i když podkladové aktivum dosáhne ceny knockout-price. V tomto případě platnost certifikátu končí se zbytkovou hodnotou. (tzv. knock-out certifikáty se stop-loss, anglicky knock-out with stop-loss, německy knock-out mit stop-loss.

Zbytková hodnota je pozitivní rozdíl mezi bazickou cenou a knock-out hranicí. Tato částka je vrácena při vypořádání certifikátu investorovi.

Knock-out hranice zaručuje, že ztráta při nepříznivém vývoji nebude nikdy vyšší než počáteční investice. Existence base-price hranice zaručuje, že investorovi zůstane ještě nějaký zbytek.

Stop-loss se u certifikátů zadává nikoliv na cenu podkladového aktiva, ale raději na cílovou hodnotu certifikátu.

Stop-loss provize u knock-out certifikátů se používají u vysoce rizikových referenčních aktiv, například u certifikátů na komodity. Jelikož volatilita na komoditních trzích může být opravdu velmi vysoká (pro představu denní výkyvy 3% nejsou u ropy nic neobvyklého), investorovi se může stát, že během vteřin může při nepříznivém vývoji komodit přijít o velké částky. Stop-loss provize u knock-out certifikátu je jakousi pojistkou proti náhlým katastrofickým ztrátám.

Knock-out s fixní base price a stop-loss bariérou

Pokud podkladové aktivum dosáhne knock-out hranici a ta není shodná s bazickou cenou, zbytková hodnota certifikátu v podobě pozitivního rozdílu mezi těmito dvěma cenami je vyplacena při vypořádání investorovi. U tohoto certifikátu platí, že base price ani knock-out hranice se po dobu životnosti kontraktu nemění.

Knock-out s variabilní base price a stop-loss bariérou

U předchozího typu knock-out certifikátu jsou bazická cena i knock-out pevně stanoveny v emisním prospektu certifikátu a po dobu jeho platnosti se nemění. U certifikátů s variabilní knock-out cenou je ta čas od času (například jednou měsíčně) emitentem přizpůsobena aktuální situaci na trhu. Informace o tom, jak často, jakým způsobem a v jakých částkách investor může cenu měnit je možné najít v emisním prospektu.

Praktický příklad

Knock-out certifikát se stop-lossem si můžeme vysvětlit na příkladu ze Stuttgartské burzy EUWAX.

V uvedené tabulce máme zachyceny údaje o call warrantu amerického typu (tj. uplatnitelný kdykoliv do doby splatnosti) obchodovaném na burze EUWAX s neomezenou životností (open-end) s poměrem odběru 10:1 znějícího na německý index DAX. Emitentem je americká investiční banka Goldman Sachs.

Aktuální hodnota indexu je 7152,83 (to v tabulce není, toto je hodnota vztahující se k certifikátu uvedeném v tabulce), což představuje 2184,65 eur od 4968,18 strike nebo realizační ceny. Cena jednoho warrantu by tedy teoreticky měla být 218,47 eur, což zhruba odpovídá skutečné ceně 221,70.

Pokud by hodnota indexu klesla na 5117,23, certifikát se stane neplatným a investorovi by byla vrácena zbytková hodnota (5117,23 - 4968,18) / 10 = 14,91 eur (srovnej s knock-out certifikáty bez stop-lossu).

Knock-out certifikáty se stop-loss