Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization (EBITDA)
Zisk před úroky, zdaněním, odpisy a amortizací

je účetní a finanční ukazatel, který se začal rozsáhleji používat nejprve v americké finanční praxi, když analytici privátních kapitálových firem potřebovali spočítat, kolik by měli zaplatit za nějaký podnik, který zamýšleli zakoupit.

Analytici soukromých kapitálových firem, kteří původně začali ukazatel EBITDA používat jako vhodný oceňovací nástroj, nejprve snížili kalkulovaný a oficiálně vykazovaný provozní zisk o úroky, daně, odpisy a amortizaci, aby je mohli nahradit svými "přesnějšími" odhady.

Analytici nejprve snížili zisk o daně a úroky, které nahradili svými odhady založenými na finančních ukazatelích očekávaných po akvizici podniku, tedy s novou kapitálovou strukturou.

Dále byla vyloučena z výpočtu amortizace, protože tato hodnota vykazovaná původními vlastníky podniku obsahovala zohlednění nákladů plynoucích z nehmotných aktiv (například goodwill) pořízených někdy v minulosti.

Odpisy jako nepřímá a následná míra zachycení kapitálových výdajů byla ve výpočtech rovněž vynechána a raději nahrazena očekávanými budoucími kapitálovými výdaji.


Později byl ukazatel EBITDA používán širokou veřejností k zachycení schopnosti veřejně onchodovatelných společností generovat hotovost. EBITDA se často srovnává s cash flow, protože právem připočítává k provoznímu zisku dvě základní veličiny, odpisy a amortizaci, které ale na hotovost vliv nemají.

Navzdory své rozšířenosti a jednoduchosti je EBITDA velice zjednodušeným a zavádějícím ukazatelem, pokud je použit k aproximaci cash flow podniku. Proc?

1. EBITDA nebere v úvahu daně a úroky, které jsou opravdové a mandatorní hotovostní toky a mají podstatný vliv na cash flow.

2. Kromě odpisů a amortizace EBITDA nezohledňuje ostatní nehotovostní položky. Nehotovostní položky jsou například odečty nesplácených úvěrů, manka a škody a například v americkém prostředí i náklady na vydané opce.

3. Na rozdíl od opravdové kalkulace peněžních toků ve firmě, EBITDA ignoruje změny v provozním kapitálu. Dodatečné investice do provozního kapitálu snižují disponibilní hotovost v podniku.

4. Hlavním nedostatkem ukazatele EBITDA jsou výnosy. V případě, že podnik disponuje příliš vysokými nebo naopak nedostatečnými rezervami například na záruky, restrukturalizaci, nedobytné půjčky a pohledávky, vykazované reálné výnosy plynoucí z běžného hospodaření budou vychýleny a EBITDA zavádějící.

5. Pokud jsou výnosy podniku realizovány v nesprávném období nebo bežné náklady maskovány jako kapitálové náklady, ukazatel výnosů vstupující do EBITDA bude mít sníženou vypovídací schopnost a zrovna tak může být EBITDA ovlivněno například prodejem a následným nákupem vlastních aktiv.

Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization (EBITDA)
Zisk před úroky, zdaněním, odpisy a amortizací