Bistro a J-Port

V prosinci 1997 banka JP Morgan poprvé použila ve svých investičních aktivitách syntetický finanční derivát nazvaný BISTRO (Broad Index Securitized Trust Obligation).

Cílem Bistra bylo snížit potřeby kapitálové přiměřenosti. Bistro bylo konstruováno jako Collateralized Loan Obligation (CLO), jejíž referenční portfolio obsahovalo úvěry japonských bank a finančních institucí.

JP Morgan nejdříve prodali pojistku v podobě uhrazení ztrát přesahujících 1,5% na portfoliu úvěrů v hodnotě 10 miliard dolarů. Jinými slovy, JP Morgan se zavázali japonským bankám a dalším zúčastněným institucím uhradit nesplácené úvěry přesahující 1,5% hodnoty portfolia.

Dalším krokem v této finanční operaci bylo přenesení rizika ztráty prvních 700 milionů dolarů na oddělenou entitu Bistro SPV, kterou JP Morgan založili jako dceřinou společnost pro účely této operace. Organizační jednotka Bistro SPV vydala cenné papíry v několika různých investičních tranších a prodala je investorům, kteří ze své investice dostávali kupónovou platbu. Společnost Bistro SPV pak použila 700 milionů od investorů ke koupi amerických pokladničních poukázek.

JP Morgan se touto operací podařilo přenést velkou část rizika plynoucího z prodané pojistky na Bistro SPV entitu, která toto riziko prodala investorům. Bistro SPV v podstatě představovalo pro JP Morgan pojistku na prvních 700 miliónů případné ztráty (tj. prvních 700 miliónů ztrát přesahujících 1,5% původního 10 miliardového portfolia).

Z pohledu kapitálové přiměřenosti měla banka JP Morgan prvních 700 miliónu pojištěných a jelikož pravděpodobnost, že ztráty podkladového portfolia přesáhnou částku 700 miliónů byla velice malá, kreditní rating celé pozice byl AAA (Standard and Poor's), což vyžadovalo nižší regulatorní kapitál než kdyby banka vydanou pojistku "pouze držela".

Výhodou Bistra je likvidita. Jedná se totiž o jednu z nejlikvidnějších obchodovaných syntetických struktur. Kreditní rating Bistro instrumentů se zpravidla pohybuje mezi Aa1 a Ca (Moody's).

J-Port

V roce 2000 přišla banka Deutsche Bank na trh s produktem, který měl velice podobnou strukturu jako Bistro. Písmeno J v názvu značí, že se jednalo o instrument vztažený k portfoliu úvěrů japonských subjektů.

Podkladové portfolio obsahovalo úvěry 20 dlužníků rozložených napříč 18 hospodářskými odvětvími čímž bylo dosaženo relativně dobre diverzifikace a nízké korelace mezi jednotlivými aktivy.

Bistro a J-Port