Prodejní (put) opce

Prodejní (nebo anglicky "put") opce je finanční kontrakt mezi dvěma stranami, mezi kupujícím a prodávajícím. Prodejní opce dává kupujícímu opce, jejímu držiteli, právo prodat podkladové aktivum (komodita, akcie, dluhopis a podobně) vypisovateli opce v předem dohodnutém čase (anglicky expiration time, doba splatnosti) a za předem dohodnutou cenu (anglicky strike price, česky dodací cena nebo také realizační cena). Pokud držitel opci uplatní, vypisovatel opce, prodávájící, má povinnost od držitele podkladové aktivum za podmínek stanovených v opčním kontraktu odkoupit.

Realizační cena je v kontraktu klíčovou proměnnou. Je to cena, za kterou se obchod uskuteční, a to bez ohledu na současnou aktuální cenu aktiva.

Důležitým askeptem opcí je rozlišení mezi právem a povinností. Smluví vztah dává kupujícímu opce právo aktivum prodat a nikoliv povinnost. Vypisovatel opce má na druhé straně povinnost podkladové aktivum koupit.

Je zřejmé, že vztah smluvních stran je nevyvážený. Jedna strana má právo, druhá strana má povinnost. Vypisovatel opce je za tuto nerovnováhu ve vztahu kompenzován opčním poplatkem (anglicky premium nebo česky prémie či z angličtiny přejaté premium). Vypisovatelům opcí se často říká prodejci (anglicky seller), protože prodávají svoji nevýhodu v zájemném smluvním vztahu.

Výše opčního poplatku je závislá na mnoha faktorech mezi nimiž ty nejdůležitější jsou

   o volatilita podkladového aktiva a jeho likvidita,
   o doba do doby splatnosti,
   o výše bezrizikové úrokové míry,
   o vzdálenost současné ceny podkladového aktiva (tzv. spotová cena) od realizační ceny.

Konkrétní specifika opce závisí na jejím druhu. Evropská prodejní opce umožňuje její uplatnění pouze v době splatnosti. Americká opce dává jejímu držiteli právo obrátit se se svojí žádostí o odkup podkladového aktiva na vypisovatele kdykoliv po dobu životnosti opce.

Nejčastěji se setkáváme s opcemi vypsanými na veřejně obchodovatelné akcie, ale jsou známy a používají se i opce na finanční veličiny, jako například opce na úrokovou míru či na index, nebo na hmatatelné předměty, například zlato nebo ropa. Novinkou na finančním trhu jsou opce na změny v počasí a klimatických podmínkách, takzvané catastrophical options (nebo také jen krátce "cat options"), které jsou oblíbené především pro náhodnost a nepředvídatelnost vývoje ceny podkladového aktiva.

Motivem pro koupi prodejní opce je zpravidla očekávání poklesu ceny podkladového aktiva. Motivem může být i zajištění se proti poklesu ceny aktiva pokud ho současně držíme (portfolio risk management).

Výhodou držby aktiva a zároveň jeho krytí prodejní opcí je to, že riziko držby aktiva se omezí na opční premium. Pokud cena aktiva klesne, vyrovnává se hodnota portfolia růstem hodnoty opce. Pokud cena aktiva roste, prodejní opce je pouze bezcenná.

Praktické znázornění

Koupě (držba) prodejní opce: Kupující opce předpokládá, že cena podkladového aktiva se sníží, za opci zaplatí jejímu vypisovateli nevratné premium, jeho opce představuje právo prodat podkladové aktivum vypisujícímu za předem dohodnutou cenu, kupující vydělává pokud cena podkladového aktiva klesá.

Prodej (vypsání) prodejní opce: Vypisující získá opční premium, které je jeho čistý zisk, pokud opce není uplatněna. Pokud držitel opci uplatní, vypisovatel musí koupit aktivum za vyšší cenu než je současná tržní a prodělává.

Příklad

Předpokládejme prodejní kontrakt s právem prodat 1000 akcií za cenu 10 kč / kus. Současná cena akcií na trhu je 11 kč. Opční poplatek je 2 kč.

Pokud cena akcie klesne v krátké době před dobou splatností opce na 7 kč za akcii, držitel má právo opci uplatnit. Nakoupením 1000 akcií po 7 kč za celkem 7000 a prodejem těchto akcií vypisovateli opce po 10 kč za kus, tedy celkem 10 000 kč, vydělá držitel opce 10 000 - 7000 - 2000 opční poplatek = 1000 kč. V praxi by tento obchod proběhl pouze zůčtováním opce a vyplacením zisku 1000 kč od vypisovatele držiteli opce bez reálných transakcí. Na opcích je zajímavý pákový efekt. Všimněme si, že toto je zisk dosažený s počátečním kapitálem pouhých 2000 kč (opční premium). Držitel opce přišel k zisku 50% investovaného kapitálu, a to při relativně pouhém 36% poklesu ceny akcie. Toto je samozřejmě pouze ilustrativní efekt, pákový efekt a výsledky opce závisí na konkrétní situaci.

Pokud cena akcie oproti držitelovu očekávání vzroste na 15, pak jeho ztráta je omezena na opční premium, a to původně investovaných 2000 kč plus pravděpodobně nějaká komise obchodníkovi za zprostředkování obchodu.

Obchodování

Opce se zpočátku obchodovaly jen na over-the-counter trhu jako kontrakty šité na míru. S rozvojem finančních trhů dnes už existují i elektronicky obchodovatelné standardizované opce. Ty je dnes už možné bežně zakoupit přes různé obchodníky, například Td Ameritrade, Fidelity, Schwab, E*Trade a další.

Riziko

Opce a warranty jsou velmi rizikové investiční nástroje, jejichž hodnota závisí na hodnotě a volatilitě podkladového aktiva, splatnosti (expiraci), realizační ceně, finanční páce a dalších parametrech. Díky pákovému efektu patří opce i warranty k nejrizikovějším investičním nástrojům.

Prodejní (put) opce