Covered Call

Covered Call, nebo česky krytá kupní opce, je vedle prosté koupě kupní nebo prodejní opce jednou z nejbežnějších opčních strategií.

Investor ve své jednoduchosti vypíše a prodá jednu nebo více kupních opcí (je v kontraktu takzvaně "short"), přičemž ve svém portfoliu zároveň drží podkladové akcie (v akciích je takzvaně "long"). Standardizované opční kontrakty se obchodují zpravidla v násobku 100, což (bez ohledu na opční parametry) lze chápat tak, že jako protiváhu ke každé jedné vypsané a prodané kupní opci bychom v portfoliu drželi 100 akcií, na které byla opce vypsána.

Vypsané opce jsou takzvaně "kolateralizovány", a to ze dvou důvodů. V okamžiku, kdy držitel opce (její kupce) opci uplatní, vypisovatel má akcie už ve svém portfoliu -- riziko, že by vypisovatel opce nebyl schopen svůj závazek uspokojit je eliminován. Roste-li cena akcií a opce se dostává do peněz, akcie, které má vypisovatel doručit, jsou už v jeho portfoliu. Druhá charakteristika této strategie je to, že vypisovatelova ztráta z krátké opční pozice je kompenzována růstem hodnoty držených akcií. Roste-li hodnota vypisovatelovy short pozice (tedy jeho ztráta), vzrůstající cena akcií ji kryje.

Motivace

V obecné hladině je tato strategie považována za konzervativní a používá se nejčasteji za účelem získání dodatečného výnosu z držby akcií.

Covered Call je vhodná kombinace pro situaci, kdy očekáváme stagnaci trhu a chceme dosáhnout vyššího zisku než jaký bychom získali pouhou držbou akcií. Zůstanou-li ceny podkladového aktiva po dobu životnosti opce relativně na stejné úrovni, investorovi do kryté kupní opce zůstane zisk v podobě opčního premia, které získal prodejem opce.

Covered Call může být omezeně zisková strategie i při nepatrném poklesu nebo nepatrném růstu trhu. Klesne-li cena podkladového aktiva nepatrně, investor dosáhne nepatrného zisku za předpokladu, že premium získané prodejem opce převýší tento pokles. Krytou kupní opci lze tedy považovat i za formu mírného snížení rizika vlastnictví akcií.

Nevýhodou kryté kupní opce je omezenost ziskovosti. Pokud cena podkladového aktiva vzroste nad očekávanou hodnotu (respektive dodací nebo realizační cenu prodané kupní opce, anglicky strike price), pak zisk z držby akcií se snižuje o stoupající hodnotu prodané kupní opce a může dosáhnout i negativní hodnoty.

Velkou výhodou kryté kupní opce je, že investor má díky držbě podkladových akcií nárok na dividendu a účast na valné hromadě (ovšem, pokud držitel opce ji neuplatní). Investor držící pouze kupní opci tato práva nemá.

Potenciál

Maximální růstový potenciál je schematicky zachycen v následující rovnici:

    Získané opční premium + rozdíl mezi realizační cenou a kupní cenou akcií (pokud existuje)

Potenciál pro ztrátu je velký. Maximální ztráty dosahuje investor do kryté kupní opce v okamžiku, kdy cena pokladového aktiva je nula, jeho ztráta je ale snížena alespoň o získané opční premium.

    Pokles ceny podkladového aktiva - premium získané prodejem opce

Praxe

Do kryté kupní opce se teoreticky vstupuje v tentýž okamžik, vypisovatel opce ji prodá a nakoupí akcie ve stejnou chvíli. Tomuto typu operace se říká buy-write. Brokerské firmy obchodující s opcemi mívají k dispozici automatizované příkazy obsahující obě operace najednou. Investor si vybere obchodní příkaz "Covered Call" z menu, zadá parametry a příkaz uskuteční bez toho, aby musel nejdříve vypisovat opci a pak zvlášť v dalším příkazu kupovat akcie.

Obsahuje-li naše portfolio akcie, ke kterým pouze dodatečně vypisujeme opci, pak této transakci říkáme overwrite.

Efect volatility

Kolísavost hodnoty podkladového aktiva má přímý vliv na hodnotu pozice. Rostoucí volatilita podkladového aktiva má negativní efekt na covered call. Pokles volatility má pozitivní efekt. Parametru, který zachycuje tento vztah se říká Opční vega.

Efekt času

Časová hodnota opce s plynutím času klesá, což je pozitivní efekt pro short opční pozice, tedy pro vypisovatele v případě covered call. Parametru, který zachycuje vliv času na opci se říká Opční theta

Další strategie

Investiční strategie zvaná Naked Put je příbuznou strategií ke Covered Call.

Covered Call